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西南证券:季节性因素推升出口 外需依然总体疲弱

发布时间:2019-10-09 17:43:10 编辑:笔名

西南证券:季节性因素推升出口 外需依然总体疲弱 2019-04-13 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

3月出口增速显著回升或主要由于季节性原因。今年3月出口出现超预期回升,同比增速较上月提升34.9个百分点至14.2%,高于我们与市场的预期(图1、表1)。春节错位因素可能是出口回升的主要原因,去年春节偏晚开工晚形成了3月低基数,进而推升了今年3月出口同比。观察本年春节位置以及上一年春节位置和今年较为类似的2016年和2008年,均可以看到3月出口大幅回升,而4月出口再度回落的情况(图2)。2008年和2016年3月出口分别较2月大幅回升24.1和35.5个百分点。但4月又分别回落8.3和12.8个百分点。

因而3月出口增速回升或主要由于季节性原因。在春节错位因素退出后,4月出口可能再度回落到零增长附近。

发达国家经济依然趋弱,外需依然处于放缓趋势中,难以成为推动经济企稳的动力。1季度出口同比增长1.4%,去年全年同比为9.9%,趋势上出口依然在放缓。3月出口增速回升并非意味着外需回暖,从先导指标来看,发达国家经济依然趋弱。美国、日本、欧元区平均PMI较上月回落0.7个百分点至49.7%,经济依然处于放缓过程中(图3)。而与我国贸易结构相近的经济体如韩国、越南、台湾等出口均未呈现除明显回升态势。韩国、台湾、越南出口3月平均出口增速为-2.2%,较上月回升3.9个百分点,但依然处于弱势(图4)。历史上我国出口增速与韩台越出口平均增速基本一致。因而外需总体依然疲弱,并未进入趋势性回升阶段。随着发达国家经济走弱,对外出口将继续放缓,叠加近期人民币升值对出口抑制作用的逐步体现,这将带动出口增速持续下行。出口难以成为推动经济企稳的动力。

进口依然疲弱,宽松政策对内需的推动作用有待继续观察。3月美元价衡量的进口同比下跌7.6%,跌幅较上月扩大2.4个百分点。年初以来稳增长政策发力尚未推动内需回升,因而进口增速持续回落。从进口商品来看,3月原油量进口同比增长0.4%,增速较上月下滑21.2个百分点,增速下滑较为明显(图5)。而3月大豆进口同比增长-13.1%,增速较上月提升4.6个百分点。随着内需逐步企稳,以及中美接近达成贸易谈判,中国自美进口可能增加,这将可能减缓未来进口放缓压力。

发达国家经济走弱与人民币汇率近期升值共同决定出口增速总体疲弱,中美贸易协议接近达成将收窄对外顺差。虽然近期部分发达国家经济数据有所改善,但趋势上依然在下行通道中,因而我国外需将持续走弱。同时,叠加近期人民币汇率升值,对出口将逐步产生抑制作用。因此,出口增速将总体疲弱。虽然近期信息显示中美贸易协定接近达成,部分关税存在取消的可能,但这不一定会明显推升出口增速。一方面,对出口的影响需要取决于协定细节;另一方面,去年贸易战期间透支了未来的出口需求,因而协定达成后不一定会出现出口明显回升情况。而另一方面,中美协定可能会加大中国自美进口,进而收窄中国对外顺差,未来对外顺差将有所收窄。

风险提示:外需超预期下行。

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